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起头：晨明的策略深度想考 广发策略
八简陋点看24年11月主要变化
1． 11月大众大类金钱进展：中国金钱波动率仍然较高。
2． 中国经济基本面：10月事济延续改善趋势。
3． 东谈主大常委会落地，后续重心温雅12月两个遑急会议。
4． 好意思国大选落地，特朗普2.0对内阁截止力升迁，温雅后续内阁落地情况。
5． 牛市跌破20日均线复盘：平均回调幅度6个往来日摆布，赓续大幅下挫的概率不高。
6． 表情再度上下切，半导体军工表情回落，传媒、轻工表情上行。
7． 市值料理细腻稿落地，勾通破净有望成为阛阓暗线。
8． 上一轮创业板并购波涛复盘：功绩增厚的遑急支捏。
风险领导：地缘政事冲突超预期使得大众风险偏好捏续回落；国外经济数据超预期回落带来的零落往来或通胀超预期带来的滞胀往来；年末国内稳增长战术力度不足预期，经济下行压力再度加大；大众制造业确立弹性不足预期或好意思国大选后罗致更为激进的买卖保护战术，对中国出口端形成冲击等。
讨教正文
一、11月大众大类金钱进展：中国金钱波动率仍然较高
11月东谈主大常委会及好意思国大选等遑急事件落地，阛阓预期再度出现较大分歧，进而带动国内金钱波动率上行。在超等事件周落地后，跟着扞拒气性的不竭，上证指数一度阻挠3500点，但随后在担忧监管升级、好意思元指数走强、地缘政事波动等身分的影响下，阛阓冲高回落。与此同期，在AI运用、谷子经济等意见热门持续骄慢下，主题类炒作一经较热。宽基方面，创业板指全月上升2.75%领跑，恒生指数下落4.4%垫底。
二、中国经济基本面：10月事济延续改善趋势
10月事济延续改善趋势，包含PMI、社会零卖增速、基建增速、制造业投资增速、相差口增速均较10月有所回升，M1同比也跌幅收窄。
三、东谈主大常委会落地，后续重心温雅12月两个遑急会议
东谈主大常委会在11月落地，大限度化债打算推出。感性来说，讨论的东谈主大常委会的频次和以往的审议本色，四季度的东谈主大常委会大多应该只审议当年有急迫需求的升迁债务名额的文献，就比如这一次的化债。因此，对这次会议的普通战术预期，应当就放在用于化债的债务名额升迁上。
而更多针对需求侧刺激的财政，包括2025年种种债务名额的升迁，大约率不会在本年四季度的东谈主大常委会审议。瞻望来说，2025年一揽子财政刺激的力度和结构，目下仍然处于弗成证伪的景象。后一个阶段，从影响财政预期的环节节点来看：
（1）最初是每年12月中旬的政事局会议和中央经济使命会议，决定狭义主见赤字的基调，从而指点阛阓对于转年广义财政的预期，最终指引跨年行情的演绎风光。
（2）其次是每年3月两会隔邻，也便是春季躁动之后，到了确实决断的手艺，广义财政的确实限度大体不错服气，按以往告诫，不少于5%的广义财政占GDP升迁比例，可能最终带来ROE的上行周期，届时再判断基本面牛市的可能性。
四、好意思国大选落地，特朗普2.0对内阁截止力升迁，温雅后续内阁落地情况
11月初好意思国大选落地，特朗普最终胜选，并横扫两院。共和党结伙府院，成心于彭胀性财政战术的实行。面前阛阓温雅焦点在于来岁好意思国财政战术的走向。联邦预算委员会（CRFB）测算骄慢，特朗普的战术主张对好意思国国内的财政刺激力度更大，同期也会带来更大的赤字限度，翌日10年，哈里斯的打算会增多3.95万亿好意思元的债务限度，而特朗普的打算则会增多7.75万亿好意思元的债务限度。众议院的专属权力包括冷漠财税关系法案，要是最终总统的包摄与众议院的包摄不一致，那么明岁首始好意思国的财政彭胀可能面对扞拒气性。面前的选举驱逐，大大裁减了这种扞拒气性，利好风险金钱价钱的进展。
内阁截止力将提高（立法权、行政权），特朗普战术可能更为激进，更多战术细节不错温雅翌日1-2个月特朗普2.0内阁的落地情况。
对于特朗普上台后可能进一步加关税的影响，短期而言，阛阓合往来的最径直预期是特朗普加大关税征收会激勉国内更大财政刺激力度。
扞拒气是，咱们会在12月的政事局和中央经济使命会议提前部署更唐突度的刺激，如故要恭候来岁特朗普细腻上任后的具体关税作为，再进行相机抉择的应答。
对于这一逻辑链条下的A股配置，咱们只推选量度可能有财政战术径直刺激的细分地方，比如汽车、产物家电、电子产品、东谈主口出身等。然而讨论到比拟于之前，加征关税后战术更难将总量需求全面拉升，莫得战术径直刺激、单纯依赖于总量逻辑的板块，可能弹性有限。
终末，受益于特朗普的自主可控产业链、特斯拉产业链大约率仍然是阛阓的干脚迹，无非是节拍的问题。
五、牛市跌破20日均线复盘：平均回调幅度6个往来日摆布，赓续大幅下挫的概率不高
11月15日阛阓初度跌破20日均线，激勉温雅。咱们留意梳理了历史上六轮牛市中跌破20日均线的情形：
（1）往日6轮牛市中，阶段性跌破20日均线并不苦处，一共99次。
（2）跌破20日均线后，阛阓在T+5、T+20、T+60、T+180胜率分散为60%，67%，79%，92%。即短期消化后，阛阓大多会重回涨势。
（3）跌破20日均线后，平均回调天数在6.4天，平均更始幅度为2.9%。
（4）历史来看，跌破20日均线背面对较大幅度回调（8%以上）的概率并不大，仅有11次，平均回调11个往来日，平均回调幅度为10%主要原因有四点：战术收紧预期（阛阓监管/货币/地产等）；2流动性冲击担忧（如IPO）；3外部冲击（买卖摩擦或外围阛阓大幅波动）；经济及功绩压力（这类会更始的时辰比较长）。
六、表情再度上下切，半导体军工表情回落，传媒、轻工表情上行
本月表情再度出现上下切，半导体、军工等上月涨幅较大的地方在表情拥堵后转为回落，逾额走弱，而此前表情较低的传媒、轻工分散在AI运用端、谷子经济的提振下，表情快速升迁至高位。
七、市值料理细腻稿落地，勾通破净有望成为阛阓暗线
11月15日，《上市公司监管指引第10号——市值料理》细腻稿落地，其中强调永久破净公司（勾通12个月收盘价低于最近一个司帐年度经审计的庸碌股每股净金钱&市净率低于行业平均水平）制定并清楚估值升迁打算，包括主见、期限及具体措施，并在年度功绩证明会进行专项评估。
一样的情况，日本东交所在旧年3月发布《对于结束温雅资金本钱和股价规划条目》，条目主板和程序阛阓公司清楚提高资金本钱和进行股价料理的打算，并对破净公司加大信息清楚力度，决策清楚后日本指数走高、估值回升。
下一阶段A股破净干线不错在勾通12个月破净的股票界限内（说明新规，这些公司翌日必须清楚估值升迁打算），沿以下想路筛选标的：
（1）从下到上筛选具备窘境回转逻辑和财务筹备环比改善的标的。
（2）重心温雅行业举座不存在破净问题、但个别标的破净且需清楚打算的公司，如电子、机械、食物、医药、汽车。
（3）温雅面前已有市值料理作为的个股。
八、上一轮创业板并购波涛复盘：功绩增厚的遑急支捏
近期阛阓对“并购主题”温雅度权贵升温。 追忆历史，上一轮并购重组的岑岭出目下2013-2015年，很猛进程上也为其时的创业板牛市提供助力：
论断1：前一轮创业板外延并购对功绩的增厚作用止境权贵。
论断2：但这个正面影响在17岁首始趋弱，18年昭彰削弱。
论断3：功绩高兴期的终末一年和收尾后第一年，是并购标的功绩滑坡的风险区间。
论断4：前车之鉴，站在面前时点，并购主题有时可（金麒麟分析师）以先炒预期，但最终要转头甄别并购质地。
九、风险领导
地缘政事冲突超预期使得大众风险偏好捏续回落；国外经济数据超预期回落带来的零落往来或通胀超预期带来的滞胀往来；年末国内稳增长战术力度不足预期，经济下行压力再度加大；大众制造业确立弹性不足预期或好意思国大选后罗致更为激进的买卖保护战术，对中国出口端形成冲击等。
本讨教信息对外发布日历：2024年12月2日
分析师：
刘晨明（金麒麟分析师）：SAC 执证号：S0260524020001
郑 恺：SAC 执证号：S0260515090004
赵 阳：SAC 执证号：S0260524030008
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