11月初，北汽蓝谷(600733.SH)迎来一波高潮行情，得益两个涨停板，带动股价回到年内高位区间。但由于缺少功绩因循，股价难以“狂飙”，11月12日以来，北汽蓝谷股价回调。结果11月15日发稿，北汽蓝谷报9.09元/股，跌幅0.76%。

　　证券之星镇静到，本年前三季度，北汽蓝谷依旧深陷损失境地，营收增长的红利并未确凿调整为利润。损失背后，北汽蓝谷成本压力难减，强烈的阛阓竞争环境进一步挤压利润空间。即使前三季度销量增长，也没能变嫌损失的现实。更为严峻的是，北汽蓝谷还包袱着百亿有息欠债，损失之下，资金压力更显千里重。2018年以来，北汽蓝谷靠成本阛阓融资和政府补贴续命，共计得回资金辅助超500亿元。但2020年以来损失共计达270亿元，已亏掉过半“输血”资金。

　　在品牌运营方面，北汽蓝谷一样压力重重。被托福厚望的享界S9上市后弘扬平平，现在为止销量数据低调，仅9月明确线路2169辆托福数据，但这也开释出其销量弘扬不足预期的信号。此外，现在的销量增长引擎极狐品牌也存在着安全及资不抵债的问题。

　　前三季度增收降利

　　阐明线路的三季报，前三季度北汽蓝谷达成营收98.18亿元，同比增长5.49%，营收鸿沟的扩大主要系销量增长所致。

　　9月产销数据线路，北汽蓝谷子公司北京新能源汽车股份有限公司(下称“北汽新能源”)前三季度达成产量5.55万辆，同比增长377.81%；同期销量6.78万辆，同比增长23.92%。其中，极狐在最近数月销量陆续破万，前三季度累计销量4.67万辆，同比增长210%，成为销量增长的能源。

　　值得一提的是，天然销量同比大涨，但营收只达成了个位数的增长。北汽蓝谷讲明注解称，一方面享界于2024年8月上市，现在仍处于销量上升期，对三季报收入影响不昭着；另一方面因新能源汽车阛阓竞争愈发强烈，价钱战日趋尖锐化。

　　可营收的增长并未带来更多利润，北汽蓝谷出现增收不增利的情形。前三季度，北汽蓝谷归母净利润损失44.91亿元，同比下滑38.14%。北汽蓝谷泄漏，利润下滑主要系概述毛利同比减少，研发与品牌渠谈设立参预连续加多所致。

　　细究来看，在争夺阛阓份额的历程中，北汽蓝谷高度醉心营销，销售用度是最大的开销项，其前三季度的销售用度达到15.24亿元，同比增长0.62%。同期，公司的研发用度也同比大增44.57%至10.98亿元。

　　除技能用度外，在车企价钱混战下，北汽蓝谷的盈利才智也在不休被压缩。前三季度，其概述毛利率同比下滑1.74个百分点，从昨年同期的-4.94%跌至-6.68%。

　　证券之星镇静到，天然在第三季度达成营收增长，但北汽蓝谷单季的损失却进一步加重。其Q3达成营收60.77亿元，同比增长71.78%，单季营收鸿沟是前两个季度的1.6倍；Q3归母净利润损失19.2亿元，同比下滑50.99%，Q1及Q2的损失额隔离为10.16亿元、15.55亿元。

　　连续靠“输血”解压

　　深陷损失窘境的同期，北汽蓝谷资金面吃紧。结果第三季度，北汽蓝谷账上货币资金为37.16亿元，同期短期借款38.84亿元，一年内到期的非流动欠债38.59亿元。同期，北汽蓝谷的恒久借款也高达46.3亿元，有息欠债共计高达百亿，高大的资金缺口难以填补。

　　债务承压下，北汽蓝谷的欠债率也在走高。结果第三季度，其金钱欠债率达到92.31%，同比增长了20.19个百分点，创下2018年借壳上市以来历史同期最高水平。本年上半年末，北汽蓝谷的金钱欠债率为85.02%，还未芜乱90%大关。

　　连续“缺血”的情况下，北汽蓝谷一经屡次通过融资“补血”。2018年至2023年间，北汽蓝谷进行了四次定增，施行募资金额隔离为286.62亿元、10.34亿元、54.5亿元、60.3亿元，共计411.76亿元。

　　此外，北汽蓝谷比年来收到的政府补贴金额也令东谈主闪耀。据不十足统计，2018年至2023年，北汽蓝谷收到的政府补贴共计约104.93亿元。本年3月2日和6月13日，北汽新能源隔离得回补助资金1.29亿元、2554万元。上述政府补贴共计达到了106.48亿元。

　　证券之星镇静到，2018年以来，北汽蓝谷在成本阛阓拿到的融资加政府补贴金额一经逾越500亿元。但2020年以来，其共计损失已达到270.82亿元。即便时常得回“输血”，北汽蓝谷的连续损失依旧导致缺钱问题普遍。

　　囊中腼腆之下，北汽蓝谷难为北汽新能源“输血”纾困。为此，公司野心引入百亿战投缓解资金压力。其中北汽蓝谷的鼓动北京汽车股份有限公司将径直向北汽新能源增资20亿元，另外100亿元增资扩股则通过在北京产权来去所公开挂牌引入政策投资者的表情进行。

　　主要品牌隐忧难藏

　　陆续四年多深陷损失窘境，与华为迷惑的享界被外界视为北汽蓝谷能否重回增长的关节。就在本年前三季度，手抓问界的赛力斯(601127.SH)一经达成了扭亏为盈。

　　据北汽集团公布的数据，享界S9在9月的托福量为2169辆，其8月与10月的托福数据均莫得官方线路。对于10月的托福情况，北汽集团仅泄漏陆续8周蝉联40万以上纯电轿车销量TOP1。懂车帝与车主之家的数据线路，享界S9在10月的销量为758辆。若第三方数据确切，那享界S9的销量难言乐不雅。

　　与9月24日上市的智界R7比拟，享界S9显得弘扬平平。仅9月24日至28日，智界R7大定就芜乱1.1万辆，上市33天大定芜乱3万辆，10月的托福为4730辆。比拟之下，享界S9上市20天大定仅芜乱8000辆。

　　享界S9销量的不冷不热或与现在阛阓大环境不无相干。阐明乘联会数据，40万以上车型2023年国内零卖占比5%，本年9月为3%，销量份额呈现下跌趋势。

　　也有分析东谈主士指出，享界S9现在推出的车型王人是纯电车型，莫得增程车型。即便其长续航版块的续航里程达到了800公里以上，但对于施行使用来说，800公里的标定续航可能只可达成70%左右。有投资者在互动平台直言，享界S9滞销的原因或者率是行政轿车是纯电的原因，但愿尽快推出增程版享界S9。

　　除了同级别新能源竞品外，享界S9还要与良马5系、奔突E级和奥迪A6L等传统豪车正面较量，濒临的压力并不小。享界S9最终能否带动北汽蓝谷走出损失泥潭，仍要看后续阛阓的弘扬。

　　证券之星镇静到，除了享界S9，北汽蓝谷自主高端品牌极狐天然销量拔高，但也隐忧不少。本年7月，极狐部分车型因质料问题被调回，调回的车辆为2021年11月2日至2022年6月10日历间分娩的部分阿尔法T和阿尔法S纯电动汽车，共计3418辆。本岁首，极狐还被央广网曝出旗下车型或存在ESP泵体渗油的风险。

　　数据线路，本年上半年，北京蓝谷极狐汽车科技有限公司(下称“极狐汽车”)总金钱为29.04亿元，净金钱-89.7亿元，同期净利润损失14.5亿元。由此推算，本年上半年极狐汽车的欠债高达118.74亿元，是总金钱的约4倍。即便销量大增，但损失和资不抵债的情况仍让极狐将来的发展充满了概略情趣。(本文首发证券之星，作家|陆雯燕)

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